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HISTORIA DE LA OPERATIVA CON PARES O PAIRS TRADING

Los Hedge Funds: El término hedge, en inglés, significa cobertura. En principio el término se empleó para describir el que se considera el primer hedge fund, el fondo A.W. Jones creado en 1949. Alfred W. Jones decidió crear un fondo en el cual el riesgo pasase del modelo habitual de selección del momento de inversión de un activo financiero - market timing - a un modelo de selección de activos - stock picking -.

El término alglosajón stock picking se emplea para designar la selección de inversiones selectivas basándose en determinados criterios para distinguir inversiones con potencial de crecimiento superior a la media.

El fondo A.W. Jones invertía parte de su cartera en compras y otra parte en ventas a crédito (venta de acciones que no se poseen todavía). Es decir, se posicionaba largo (comprado) y corto (vendido a crédito). De este modo, el riesgo de mercado quedaba cubierto, puesto que si el mercado subía ganaba con los largos y perdía con los cortos, y si el mercado bajaba perdía con los largos pero ganaba con las posiciones cortas. La clave, entonces, era la selección de qué valores comprar y qué valores vender (stock picking).

Actualmente el término hedge fund no se refiere necesariamente a fondos con cobertura de posiciones. Hedge fund que se emplea para referirse a los fondos de 		  inversión no convencionales, es decir, a los que no se limitan a una exposición a medio y largo plazo al mercado monetario, de bonos o acciones.

Existen numerosos tipos de fondos de inversión, puesto que también existen numerosas estrategias de inversión no convencionales. En este sentido, algunos hedge funds basan sus inversiones en estrategias cuantitativas de selección estadística. Una de estas estrategias es la de la operativa con pares, por la cual se seleccionan pares de activos (preferentemente acciones), seleccionando, asímismo, cual comprar y cual vender.


La operativa en pares:

La operativa con pares basada en análisis estadístico cuantitativo se atribuye a Nunzio Tartaglia, empleado en Morgan Stanley, que a mediados de los 80 formó un grupo de expertos en matemáticas, estadística y programación. El objetivo era investigar e implementar estrategias de inversión basadas en análisis estadístico, recogiendo el conocimiento aplicado que había aumentado sensiblemente desde el primer estallido de los hedge funds dos décadas atrás.

Entre otras técnicas, desarrollaron la que todavía hoy día se conoce como pairs trading, la operativa con pares. Esta operativa consistía en seleccionar una acción para comprar junto a otra para vender, quedando expuesto a la evolución relativa, es decir, al ratio entre una y otra.
 
NEUTRALIDAD DE MERCADO - MARKET NEUTRAL

Neutralidad de mercado: El riesgo general de mercado afecta las posiciones de inversión. Tanto las posiciones al alza como las posiciones a la baja afectarían en caso de que el mercado girase en sentido contrario. Los sitemas cuantitativos se enfrentan a cambios generales de los mercados que impiden un correcto desarrollo de los modelos.

Sin embargo, es posible eliminar el efecto de la tendencia de los mercados y del nivel de precios en el que éste se encuentre. Supongamos que llevamos a cabo la operativa con pares, de modo que

  • compramos el valor A
  • vendemos en corto el valor B
Escenarios posibles

A sube y B baja Beneficio
A sube y B sube en menor medida Beneficio
A sube y B sube en mayor medida Pérdida
A baja y B sube Pérdida
A baja y B sube en menor medida Pérdida
A baja y B baja en mayor medida Beneficio

Podemos observar que el escenario de beneficio o pérdida depende de la evolución relativa. Es decir, no importa si el nivel de precios es elevado o no. 		  No importa si las acciones están infravaloradas o sobrevaloradas. Lo importante es seleccionar comprada la acción que tenga un comportamiento relativo mejor, es decir, ser capaces de detectar anomalías en la relación de precios de dos activos.

Beta: La beta es una medida de exposición al mercado basada en el modelo CAPM. Cuanto mayor es la beta de un activo mayor es el impacto de una subida o una caída general del mercado.

Beta
1		 Una subida (caída) general del mercado del 1% supone una subida (caída) del valor del 1%
Beta
0		 Las subidas o caídas del mercado no afectan al valor
Beta
-1		 Una subida (caída) general del mercado del 1% supone una caída (subida) del valor del 1%.
Beta
>1		 Una subida (caída) general del mercado del 1% supone una subida (caída) del valor superior al 1%.
Beta
<-1		 Una subida (caída) general del mercado del 1% supone una caída (subida) del valor superior al 1%.

En la práctica los valores suelen mostrar betas elevadas. Sin embargo, se pueden construir estrategias de beta cero empleando pares. De este modo, la exposición al mercado es nula, es decir, estamos ante neutralidad de mercado.